한국형 가치투자 전략 -2 최준철 김민국 저

목차

• 가치주 발굴 2 - 기업을 보는 눈
• 기업은 결국 사람이다
• 오해를 풀면 수익이 보인다 
• 불경기 속 선두형 기업

 

•  

기업을 보는 눈

• 좋은 비즈니스란 어떤 것인가, 어떤 기업이 좋은 비즈니스를 가장 잘 할 수 있는가
• 경쟁사가 없어지는 등의 외부적 변화 또는 구조조정으로 내부적 변화가 있는 경우 기업의 변화를 감지하는 것
• 기업의 숨겨진 자산 찾기
• 기업이 어떻게 운영되고, 어떤 비즈니스를 하고, 어떤 자산을 가지고 있는가 연구

 

1. 비즈니스 모델 BM형 기업

• 기업이 이익을 내는 방법
• 이해하기 쉽고 간단해야 한다
• 핵심 역량만 보유, 고비용, 저효율 부분은 아웃소싱한다
• 반복 구매해야하는 제품을 다룬다 (음식료, 면도기, 프린터 카트리지)
• 재투자로 인한 반복적인 자본의 낭비가 발생하지 않아야 한다 
• ROE 등의 지표가 높아야 한다 (부가가치가 높다) 

 

2. 기술 둔감형 기업

• 한 번 개발하여 평생 팔아먹을 수 있다면 얼마나 좋을까?
• R&D 투자비용이 적고 제품 사이클이 긴 기업이 좋다. 
• 이런 기업은 겉보기에 재미가 없고 급격한 매출 변화가 없다. 
• 대신 현금이 쌓여 내실이 있고, 사업에 관한 예측이 가능하다. 

 

3. 경쟁사 몰락형 기업 

• 경쟁사의 몰락을 기회로 사업영역을 확장하고 그것이 재무제표에 서서히 반영되고 있는 기업
• 1등이 전학 갔다고 50등이 1등이 되진 않는다. 

 

4. 보물찾기형 기업 

• 기업의 가치는 기업이 미래 벌어들일 현금의 현재가치 + 기업의 현재 자산가치
• 미래에 벌어들일 현금도 결국 기업이 현재 가지고 있는 유무형의 자산에서 나온다. 
• 그러므로 기업이 어떤 자산을 얼마나 가지고 있는가 파악할 줄 알아야 한다 
• 숨겨진 자산 : 우량 자회사, 보유주식(투자유가증권), 부동산, 브랜드 등
• 기업은 여러가지 자산을 일일이 대차대조표에 기록하지 않으며, 또 자산을 현재 시세가 아닌 매입 가격으로 기록한다(재무제표를 기업에 유리하게 바꾸지 못하게 하려는 목적으로 '원가주의'라고 한다)
• 때문에 게으른 투자자는 파악하기 어렵다. 
• 기업의 자산이 현재 얼마나 가치가 있는지, 앞으로 현금을 얼마나 벌어들일지 예상하는 것은 투자자에게 달렸다. 
• 잘 되는 회사를 발견했다면 그 회사의 주인을 찾아내라. 사람들이 자산의 원천이 무엇인지 잘 모르고, 모회사의 주가가 소유 회사의 가치를 반영하고 있지 못하다면, 그것이 바로 '보물'이다. 

 

5. 환골탈태형 기업

• 구조조정 후 실제로 시장경쟁력 증가, 이익 증가로 나타나야 한다. 
• 기업이 부실을 털어내고 핵심 역량에 집중하며 기업의 내용이 바뀌고 있다는 신호를 뉴스나 재무제표를 통해 수시로 감지 
• 구조조정의 성과가 알려지기 전까지 매우 싼 가격에 거래된다. 

 

 

기업은 결국 사람이다

 

좋은 CEO의 조건

• 이전 기업에서 놀라운 성과를 보여주었는가
• 해당 분야의 전문가인가
• 업계 관행을 과감히 탈피할 수 있는 도전정신을 갖고 있는가
• 자신만의 경영철학이 있는가
• 검소한가
• 기업에 대해 솔직하게 이야기하는가
• 주주의 이익을 대변할 의사가 있는가

 

나쁜 CEO가 경영하는 좋은 기업보다 좋은 CEO가 경영하는 나쁜 기업이 낮다. 

맨파워는 회사 사보나 업계 소식지를 보는 것이 유리하다. CEO가 아닌 일반 직원이나 부서가 알려진다는 것은 드문 일이기 때문에 뉴스에 나올 때는 이미 투자 아이디어로선 한 발 늦은 것. 

 

• 전문가를 많이 보유하고 있는가
• 해당 분야의 베테랑이 많은가
• 노사분규가 발생한 적이 있나
• 임금이 업계 평균을 상회하는가
• 창의적 아이디어에 우호적인 분위기인가

 

오해를 풀면 수익이 보인다 

 

• 나이키는 신발 회사가 아니라 브랜드를 관리하는 마케팅 회사다. 
• 사업을 재정의하는 것 - 실제로 기업이 큰 부가가치를 창출하고 있지만 이전 관념들 때문에 오해를 받고 있는 부분을 수정하는 것 
• 기업의 핵심 사업과 역량이 무엇인지 정확히 파악 - 주가 업그레이드 
• 뛰어난 수치, 영업이익률, ROE 등의 지표에서 비슷한 사업의 다른 회사에 비해 현격히 높은 수치가 나오는 경우
• 평범한 사업에선 평범한 수치가, 특별한 사업에선 특별한 수치가 나온다 

 

사양산업도 성장할 수 있다

 

 

불경기 속 선두형 기업

 

• 불황 중에도 매출과 순이익이 늘어나는 기업
• 산업 전체에 대한 우려로 개별 기업들의 가격이 가치를 밑돌 때 기회가 온다 
• 이런 기업은 경기가 회복될 때 주가가 빠르게 가치를 반영한다. 
• 호황 때 경기민감주, 불황 때 경기방어주가 된다. 

 

한국형 가치투자 전략 -1 최준철 김민국 저

한국형 가치투자 전략 -1 최준철 김민국 저

 

한국형 가치투자 전략 -3 최준철 김민국 저

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